El último informe de la consultora Paspartú, dirigido por el especialista Juan José Carbajales, analiza la reconfiguración del sector hidrocarburífero argentino con foco en YPF, el impacto de la expropiación y el giro hacia una lógica exportadora, todo con epicentro en el desarrollo de Vaca Muerta.

En un contexto global atravesado por conflictos geopolíticos, redefiniciones energéticas y urgencias fiscales, el sector hidrocarburífero argentino vuelve a colocarse en el centro del tablero nacional. El informe N° 30 de la consultora Paspartú, dirigido por el Dr. Juan José Carbajales, ofrece una mirada lúcida y documentada sobre los principales ejes de esta transformación, con un enfoque especial en YPF, la judicialización internacional de su expropiación y el rol estratégico de Vaca Muerta.

La YPF del “core business” y la salida del “Aleph nacional”
Según el informe, desde el inicio de la actual gestión nacional, YPF dejó atrás su misión «omnicomprensiva» de empresa estatal abarcadora, que funcionaba como “el capitán del equipo”, para concentrarse en su negocio principal de mayor rentabilidad, con base en la exportación de crudo y GNL. Se trata de un viraje hacia un esquema de gestión profesionalizada, orientada al lucro y desvinculada de la política, que busca generar alianzas con el resto del ecosistema industrial —como lo demuestran iniciativas como OTASA, VMOS y el Instituto Vaca Muerta.

Este redireccionamiento estratégico se apoya en una desregulación de precios, alineada con la paridad exportación/importación, y en la liberación de exportaciones de excedentes, con mínimas restricciones, factores que dinamizan el Upstream y habilitan inversiones en Midstream.

La expropiación de YPF: ¿estrategia acertada o error costoso?
El documento dedica un apartado riguroso al proceso de expropiación del 51% de las acciones de Repsol en 2012. Carbajales sostiene que la medida fue constitucionalmente legítima y económicamente acertada, dado que permitió orientar inversiones estratégicas —en especial, el acuerdo con Chevron— hacia la exploración y desrisqueo de Vaca Muerta, con resultados concretos: hoy más del 50% del crudo y el 65% del gas provienen de formaciones no convencionales, y se espera un superávit energético de 7.000 millones de dólares en 2025.

La judicialización del proceso, sin embargo, abrió una discusión compleja: el incumplimiento del estatuto social de la compañía (que exige una oferta pública ante una toma de control) fue el eje de la demanda contra el Estado argentino en tribunales de Nueva York. A pesar de que el fallo reconoció el derecho de los litigantes a una compensación, la defensa del Estado se apoya en la doctrina de la inmunidad soberana, argumentando que los actos estatales no pueden ser juzgados como decisiones comerciales.

El informe plantea que “con el diario del lunes”, el Congreso pudo haber optado por otras alternativas menos litigiosas —como expropiar el 100% del capital o hacerlo proporcionalmente—, pero revalida la decisión por su impacto estructural en la consolidación de Vaca Muerta.

Vaca Muerta, el corazón del nuevo paradigma energético
El análisis de Carbajales permite comprender por qué Vaca Muerta sigue siendo el eje gravitacional de la política energética argentina. La inversión pionera de YPF, catalizada por la Ley 27.007 (régimen de no convencionales), facilitó que la provincia de Neuquén otorgara más de 50 concesiones a operadoras nacionales e internacionales, con inversiones que superan los 200.000 millones de dólares.

En este nuevo esquema, la lógica de integración con privados, la apertura exportadora y la búsqueda de mercados globales marcan el ritmo. Sin embargo, también surgen interrogantes: ¿qué lugar queda para una política energética que contemple el desarrollo social, la equidad territorial y el ambiente? ¿Hasta qué punto la despolitización implica una pérdida de soberanía en las decisiones estratégicas?

Emergencia energética crónica: ¿normalización o procrastinación?
Otro de los aspectos destacados del informe es la prórroga de la emergencia energética nacional hasta julio de 2026, decretada mediante el DNU 370/2025. Se trata de la tercera extensión consecutiva de una medida que posterga la normalización de entes reguladores (ENRE y ENARGAS) y la implementación de subsidios focalizados.

La consultora Paspartú observa con tono crítico esta estrategia de prórrogas sistemáticas y plantea si existe un verdadero estándar de razonabilidad jurídica y económica, o si se trata de un instrumento de gobierno que extiende indefinidamente el estado de excepción en el sector.

Conclusión: Vaca Muerta, entre la oportunidad y el dilema
El informe sintetiza un momento bisagra para el sector energético. Vaca Muerta es, sin dudas, el motor del superávit comercial esperado, el nodo de competitividad energética y la gran promesa exportadora del país. Pero también pone en evidencia la fragilidad institucional, la judicialización de decisiones estratégicas y la tensión entre intereses comerciales y políticas de Estado.

Como señala Juan José Carbajales, la expropiación fue económicamente acertada, legalmente válida, pero estratégicamente litigiosa. El legado de esa decisión hoy se proyecta en una industria que crece, pero que también enfrenta desafíos regulatorios, ambientales y de planificación de largo plazo. En ese marco, Vaca Muerta ya no es solo una formación geológica: es el símbolo de una Argentina que busca redefinir su lugar en el tablero energético global.

Fuente: Informe #30 – Resumen Ejecutivo (julio 2025), Consultora Paspartú, dirigida por el Dr. Juan José Carbajales.